{"id":2688,"date":"2022-10-04T00:34:11","date_gmt":"2022-10-03T22:34:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.artesian.cloud\/?p=2688"},"modified":"2022-10-04T00:37:11","modified_gmt":"2022-10-03T22:37:11","slug":"energy-trading-fax-machine-learning","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.artesian.cloud\/it\/energy-trading-fax-machine-learning\/","title":{"rendered":"Energy Trading: dal fax al machine learning"},"content":{"rendered":"

Il trading di energia ha subito modifiche sostanziali nell\u2019ultimo ventennio. Cosa riserver\u00e0 il futuro?<\/h2>\n

Un viaggio che parte dal fax e arriva all\u2019algo-trading e al machine learning<\/h3>\n

Il mercato dell\u2019energia elettrica e con esso il trading di energia in Italia si appresta a festeggiare i 20 anni di attivit\u00e0. Risale infatti al 2004 l\u2019istituzione e avvio dell\u2019operativit\u00e0 della borsa dell\u2019energia elettrica in Italia, come conseguenza dell\u2019emanazione del Decreto Legislativo n.79, meglio conosciuto come Decreto Bersani nel 2000.<\/p>\n

Tale decreto \u00e8 stato il passo fondante per l\u2019avvio del libero mercato dell\u2019energia in Italia. Grazie ad esso infatti sono state gettate le basi per la riforma del mercato elettrico in Italia. In particolare con la suddivisione dell\u2019E.N.E.L. in societ\u00e0 distinte, in base alle attivit\u00e0 svolte, e conseguente loro privatizzazione.<\/p>\n

Il mercato libero dell\u2019energia in Italia pertanto pu\u00f2 essere definito di recente formazione in senso relativo, se non altro rispetto alla storia del sistema elettrico (una piccola curiosit\u00e0: a Milano in via Santa Radegonda venne costruita la terza centrale elettrica al mondo, e la prima in Europa continentale, a opera di Edison. La caratteristica ciminiera della centrale svetta a pochi passi dal Duomo nelle cartoline dell\u2019epoca<\/a>. Il ruolo nazionale nello sviluppo del mercato energetico globale \u00e8 stato determinante nelle sue fasi iniziali).<\/p>\n

Il trading di energia: anni 2000, gli inizi.<\/h3>\n

Il trading di energia si \u00e8 sviluppato in modo incrementale nella prima decade del nuovo millennio. Se oggi possiamo parlare di un mercato maturo, comparabile per complessit\u00e0 ai mercati di commodity pi\u00f9 blasonati come petrolio, grano o altre materie prime, gli esordi non sono stati scevri di complessit\u00e0 e battute d\u2019arresto.<\/p>\n

Per natura stessa delle complessit\u00e0 insite nel mercato dell\u2019energia, fin da subito operare sui mercati era considerata un\u2019attivit\u00e0 appannaggio di operatori con competenze verticali nel settore, specialmente nella filiera produttiva e distributiva dell\u2019energia.<\/p>\n

Si sono pertanto privilegiati aspetti legati alle logiche di gestione di portafoglio ed energy management, rispetto a quelli legati all\u2019innovazione tecnologica e finanziaria del settore.<\/p>\n

Gli avvii degli scambi sul mercato avvenivano in modo del tutto tradizionale. Il trader di energia aveva conoscenze spesso a livello personale con le controparti con le quali operava.<\/p>\n

Le transazioni avvenivano telefonicamente, con prezzi e prodotti negoziati anche di volta in volta. La standardizzazione era bassa, e pertanto anche la replicabilit\u00e0 delle operazioni. La liquidit\u00e0, incostante. Spread tra domanda e offerta, elevati.
\nCos\u00ec come elevato era anche il rischio controparte, sottostante operazioni comunque dall\u2019ampio valore economico proprio per natura stessa del taglio delle transazioni (la fornitura di energia per un anno solare riporta a 365 * 24 = 8\u2019760 ore di fornitura. Assumendo un prezzo campione di \u20ac 50 per MWh si arriva facilmente nei dintorni del mezzo milione di euro di sottostante. Al lettore lasciamo la verifica con i prezzi attuali superiori ai 500 \u20ac\/MWh).<\/p>\n

In questo contesto sono ancora gli incumbent a farla da padrone, ma si sente aria di cambiamento.<\/p>\n

2005: il cambio di marcia<\/h3>\n

L\u2019apertura della borsa elettrica nel 2004, gestita dal GSE (Gestore dei Servizi Energetici)\u00a0 getta le basi per una completa evoluzione del mercato. \u00c8 grazie alla nascita di un sistema di scambio centralizzato che si struttura un mercato di commodity orientato non solo all’approvvigionamento di energia ma anche allo scambio finanziario.<\/p>\n

\u00c8 in questo contesto che si affacciano sul mercato nuove realt\u00e0, non necessariamente produttrici di energia, che andranno a costituire l\u2019ossatura del panorama energetico italiano attuale.<\/p>\n

Il mercato si sviluppa su scala globale, con la nascita di un mercato dell\u2019energia sempre pi\u00f9 interconnesso fisicamente e dove \u00e8 possibile attingere alla liquidit\u00e0 dei paesi limitrofi per la gestione del portafoglio energetico.<\/p>\n

\u00c8 proprio in tale periodo che avvertiamo un deciso cambio di marcia nel mondo del trading di energia.<\/p>\n

Evoluzione tecnologica<\/h4>\n

Grazie a un aumento del numero di operatori, la liquidit\u00e0 sul mercato aumenta. Il mercato \u00e8 maturo per accogliere le prime piattaforme di scambio non regolamentato (OTC, Over The Counter). I prezzi dei singoli prodotti energetici sono visibili a schermo e cliccabili.<\/p>\n

Evoluzione degli scambi<\/h4>\n

Da rapporti di scambio prettamente uno a uno si passa a una logica di mercato, dove broker specializzati (come TFS o ICAP) operano sul mercato agevolando l\u2019incrocio tra domanda e offerta.<\/p>\n

Standardizzazione dei prodotti<\/h4>\n

I prodotti diventano via via pi\u00f9 standardizzati, nel taglio, nella tipologia, permettendo agilit\u00e0 nelle coperture e nell’approvvigionamento. Questo porta a un aumento della liquidit\u00e0 del mercato e a una maggiore frequenza di scambio. Si passa da una logica prettamente di energy procurement a una logica anche unicamente incentrata sul trading di energia, ossia con finalit\u00e0 speculative o di hedging di componenti fisiche del portafoglio.<\/p>\n

Evoluzione delle professionalit\u00e0<\/h4>\n

\u00c8 in questo contesto che vediamo il primo vero cambio di marcia da parte dei professionisti operanti nel settore. Anche grazie alla risonanza mediatica avuta dalla legge Bersani, il mercato dell\u2019energia attrae talenti specialistici da ambienti non unicamente verticali sul mercato dell\u2019energia. Nascono nuovi ruoli. O per meglio dire, ruoli dapprima appannaggio del mondo finance diventano consolidati anche nel mercato dell\u2019energia.<\/p>\n

Figure come il\u00a0 Prop Trader (il trader speculativo), il Risk Manager, il Crossborder Trader (il trader sull\u2019operativit\u00e0 transfrontaliera) diventano realt\u00e0 di uso corrente all\u2019interno delle energy company attive sul mercato.<\/p>\n

\u00c8 in questo contesto che si sviluppa anche un circolo virtuoso, tra mondo del lavoro e universit\u00e0, tra societ\u00e0 operanti nel settore, con relativo scambio e ricircolo di competenze, e anche tra mondo dell\u2019energia e realt\u00e0 finanziarie. Non \u00e8 infatti inusuale vedere commodity trader di grandi banche d’investimento affacciarsi sul mercato in veste di power trader o gas trader.<\/p>\n

Evoluzione degli aspetti legali<\/h4>\n

Uno degli aspetti pi\u00f9 interessanti di tali processi di innovazione e trasformazione virtuosa \u00e8 l\u2019effetto volano che li caratterizza. Nessun aspetto difatti viene tralasciato in questo movimento di rivoluzione del mercato energetico.<\/p>\n

Nata nel 1999 in risposta ai movimenti di privatizzazione dei mercati energetici in Europa, EFET (European Federation of Energy Traders) emana una serie di policy e suggerimenti regolatori per standardizzare il trading di energia tra i membri aderenti. In particolare \u00e8 proprio grazie a EFET che viene emanato uno standard contrattuale che disciplina il trading di energia tra le controparti OTC, la gestione e scambio di garanzie, l\u2019uniformit\u00e0 di aspetti prettamente legali tra paesi diversi, la certezza di un terreno di confronto su un framework noto e validamente riconosciuto.<\/p>\n

Analogamente, nel 2011 assistiamo all\u2019introduzione di REMIT (Regulation on wholesale Energy Markets Integrity and Transparency, No 1227\/2011). Nel 2012 viene introdotta la normativa EMIR (European Markets Infrastructure Regulation afferente alla Regulation 648\/2012 su derivati OTC, controparti centrali e trade repository).<\/p>\n

Due regolamenti corposi che sanciscono un cambio di rotta negli aspetti legali, di governance e compliance delle aziende operanti sul mercato, con stringenti requisiti in materia di gestione del rischio, reportistica, riconciliazione delle controparti.<\/p>\n

Assistiamo di conseguenza alla nascita di figure legali e studi associati verticalmente specializzati nel supporto al trading di energia e operativit\u00e0 sui mercati di commodities.<\/p>\n

Il futuro? Non proprio<\/h4>\n

Ma non facciamoci ancora ingannare. Sebbene l’accelerazione del mercato dell\u2019energia data dalla liberalizzazione sia stata ovviamente grandiosa, siamo ancora lontani da un mercato maturo e per certi versi pienamente competitivo.<\/p>\n

Cos\u00ec come l\u2019aspetto tecnologico in parte ancora primordiale.<\/p>\n

Le aziende lavorano prevalentemente, per non dire esclusivamente, con Excel.<\/p>\n

I fogli di lavoro sono utilizzati per gestire qualsiasi cosa, da formule di prezzo e indici a posizione di portafoglio e books, calcolo del P&L, costruzione di prodotti.
\nLa documentazione \u00e8 totalmente incentrata sullo scambio di flussi cartacei, da firmare in originale per ogni transazione. L\u2019overhead operativo \u00e8 davvero grande, e in parte anacronistico considerando che siamo gi\u00e0 nei pieni anni 2000.
\nMa proseguiamo nella storia, il meglio deve ancora venire.<\/p>\n

2008: Orsi & Tori, ma soprattutto orsi<\/h3>\n

Il 3 Novembre 2008 si assiste a una ulteriore svolta epocale nel mercato energetico italiano. Nasce infatti IDEX, the Italian Derivatives Energy Exchange, lanciato da Borsa Italiana SpA all\u2019interno del mercato dei derivati IDEM.<\/p>\n

IDEX costituisce una fase importante nell\u2019evoluzione del trading energetico in Italia, in quanto primo mercato regolamentato nazionale dedicato al trading di energia elettrica.<\/p>\n

Borsa Italiana ha lanciato tale mercato acquisendo la licenza per l\u2019utilizzo commerciale del PUN, ovvero del Prezzo Unico Nazionale per l\u2019acquisto di energia elettrica. Tale prezzo \u00e8 il prezzo in euro\/MWh che il GME fissa ogni giorno per le forniture di energia elettrica del giorno successivo, ed \u00e8 quello che viene preso in considerazione per la fissazione del prezzo di liquidazione dei future sull’energia elettrica.<\/p>\n

Alla scadenza del future questo verr\u00e0 liquidato per contanti (cash settlement) sulla base del PUN medio rilevato nel mese di consegna. Non c’\u00e8 quindi consegna fisica del sottostante (delivery): questo per favorire la partecipazione degli operatori finanziari “puri” agli scambi e quindi creare le premesse affinch\u00e9 il mercato abbia sufficiente liquidit\u00e0.<\/p>\n

Un’altra caratteristica di IDEX volta a favorire la liquidit\u00e0 del mercato \u00e8 la presenza di market makers, ovvero di soggetti ammessi alle contrattazioni che si assumono l’obbligo di esporre continuativamente proposte in acquisto e in vendita per quantitativi minimi di contratti.<\/p>\n

Come ulteriore elemento rilevante, a tale segmento possono accedere banche, SIM e tutti gli intermediari autorizzati. Attraverso i quali di conseguenza chiunque pu\u00f2 accedere al mercato (il mini energy bond \u00e8 da tempo in discussione).<\/p>\n

The Big Short<\/h4>\n

Ma il 2008 segna anche un altro momento storico epocale. La crisi sui mercati finanziari, lo scandalo dei mutui subprime usati come collaterali spazzatura, il fallimento di una banca \u201ctoo big too fail\u201d come Lehman Brother, intaccano profondamente anche il mercato dell\u2019energia, che in parte ancora doveva metabolizzare il clamoroso fallimento di Enron avvenuto nel 2001.<\/p>\n

\u00c8 proprio la conseguenza di questo dissesto sui mercati che le aziende dedite al trading di energia avviano una nuova fase di ristrutturazione.<\/p>\n

2010 – 2015: la fase due<\/h3>\n

Il trading di energia diventa una professione a s\u00e9 stante a tutti gli effetti, segregata dal resto delle funzioni aziendali. Vuoi per i rischi ad essa associati, in grado di mandare a gambe all\u2019aria anche realt\u00e0 consolidate, vuoi d\u2019altra parte per le opportunit\u00e0 di guadagno, che spingono le aziende a spremere e ottimizzare quanto possibile per estrarre valore dal mercato.<\/p>\n

\u00c8 in questo lustro che prendono piede ovunque dei cambiamenti importanti nell\u2019organizzazione e nel flusso di lavoro delle aziende.<\/p>\n

Non che l\u2019industria dell\u2019energia abbia inventato qualcosa di rivoluzionario: si tratta prettamente di strategie e sistemi gi\u00e0 ampiamente in uso nel consolidato mercato finanziario.<\/p>\n

D\u2019altra parte lavorare in una energy company diventa in tutto e per tutto comparabile a lavorare in una banca di investimento; non sono anzi rari, proprio a seguito del crollo delle principali istituzioni finanziarie post-Lehman, i trader e analisti che in massa convergono nelle principali energy company, riciclandosi nel mercato dei Megawatt e Standard Metri Cubi.<\/p>\n

La struttura a book si complica<\/h4>\n

La struttura all\u2019interno dell\u2019azienda si fa ramificata e complessa. Nascono business unit dedicate a gestire singole tipologie di trading, singoli paesi, singole strategie di trading. La struttura diventa multilivello, a book, ricalcando fedelmente quanto gi\u00e0 in uso nel mondo finanziario. Ecco che abbiamo book per gestire lo spread tra paesi, lo spread tra commodity, lo spread tra posizioni lunghe e corte. Book dediti unicamente al trading di opzioni e prodotti strutturati, book dedicati unicamente alla gestione delle coperture.<\/p>\n

Nasce il trading desk<\/h4>\n

Le professionalit\u00e0 necessarie per lavorare in una energy company dedita al trading diventano sempre pi\u00f9 peculiari. Le aziende organizzano dei veri e propri trading desk, dove in grande sinergia i trader lavorano con analisti, ricercatori, sviluppatori, per poter prontamente intervenire sul mercato e cogliere le opportunit\u00e0, cos\u00ec come gestire le inevitabili situazioni di emergenza date da un mercato tanto interconnesso allo scenario geopolitico attuale.<\/p>\n

I prodotti energetici evolvono<\/h4>\n

Se fino ad allora i prodotti scambiati sui mercati erano ancora relativamente semplici, dal 2010 in avanti assistiamo a una vera esplosione della complessit\u00e0 dei prodotti negoziati sui mercati, in particolare nei segmenti OTC. Swing Options, Spark Spread, VPP (Power Plant Virtuali), PPA (Power Purchase Agreement), stoccaggi di gas virtuali, contratti di tolling, ma anche opzioni esotiche (Asian, Spread, Binary, Range) e strategie associate (Iron Condor, Ptero, Butterfly, Zero Cost Collar) diventano all\u2019ordine del giorno.<\/p>\n

Di conseguenza l\u2019intero stack aziendale deve evolvere per stare al passo con tale evoluzione:<\/p>\n